У большинства людей нет ни времени, ни соответствующей подготовки для того, чтобы заниматься инвестициями или биржевой торговлей – это серьезная работа, требующая вдумчивого отношения к себе. Поэтому многие при выборе вариантов инвестирования сбережений в первую очередь рассматривают возможности, предлагаемые индустрией коллективных инвестиций.

На сегодняшний день эта индустрия представлена в России следующими видами организаций: негосударственные пенсионные фонды (НПФы), страховые компании, кредитные союзы, акционерные инвестиционные фонды (АИФы), общие фонды банковского управления (ОФБУ). Кроме этого, широко распространены в России паевые инвестиционные фонды (ПИФы).

Пионерами института коллективных инвестиций в России были чековые инвестиционные фонды (ЧИФы), созданные на заре ваучерной приватизации. В 1999 году они перестали существовать: в рамках нового закона об инвестиционных фондах они были преобразованы в паевые инвестиционные фонды или акционерные инвестиционные фонды.

Негосударственные пенсионные фонды (НПФы) - это некоммерческие организации, исключительным видом деятельности которых является дополнительное пенсионное обеспечение участников фонда за счет внесенных ими (или другими лицами) средств, а также за счет доходов, полученных от управления этими средствами. Как и Пенсионный фонд России, НПФ начинает выплачивать пенсию по достижении участником пенсионного возраста. действия договора клиент получит накопленную за это время сумму плюс некоторый доход. И негосударственные пенсионные фонды, и страховые компании можно рассматривать скорее как помощь в накоплении, и в лучшем случае, защите сбережений от инфляции. В задачи этих организаций не входит обеспечение максимально возможного дохода на средства вкладчиков.

Страховые компании предлагают своим клиентам различные накопительные продукты (например, в рамках программы страхования жизни). Если за время действия полиса не произойдет страхового случая, то после окончания срока действия договора получит накопленную за это время сумму плюс некоторый доход. И негосударственные пенсионные фонды, и страховые компании можно рассматривать скорее как помощь в накоплении, и в лучшем случае, защите сбережений от инфляции. В задачи этих организаций не входит обеспечение максимально возможного дохода на средства вкладчиков.

Кредитные союзы (объединения кредитных потребительских кооперативов) создаются с целью взаимного обеспечения членов союза кредитными ресурсами (конечно же, на платной основе). Акционерные инвестиционные фонды (АИФы) - это лишь пережиток прошлого, рудимент, оставшийся нам от эпохи ЧИФов. Новые АИФы не создаются, поскольку паевые инвестиционные фонды являются намного более эффективным инструментом.

Общие фонды банковского управления (ОФБУ) - это некие денежные фонды, принадлежащие множеству дольщиков, средства которых вкладываются банком в различные инструменты фондового и финансового рынков. Спектр инструментов, в которые могут быть инвестированы средства ОФБУ, довольно-таки широк. Кроме уже рассмотренных нами акций, облигаций и депозитов, деньги из ОФБУ могут быть вложены в кредитный портфель банка, в валюту, в драгоценные металлы и так далее. Дольщик получает доход либо в виде процентов, начисляемых на его долю, либо в виде увеличения стоимости доли.

ОФБУ имеют много общего с ПИФами. Чтобы не ходить по кругу, мы подробно рассмотрим паевые фонды, а к ОФБУ вернемся позднее, чтобы выделить существенные различия между ними и ПИФами.

Активы - совокупность материальных ценностей, денежных средств, долговых требований и так далее, принадлежащих физическому или юридическому лицу

Что такое ПИФы, где они впервые появились? Паевой инвестиционный фонд - российский аналог американских взаимных фондов (mutual funds). ПИФы в России появились в ноябре 1996 года, но бурно развиваться начали лишь после того, как фондовый рынок оправился от последствий кризиса 1998 года. Последние несколько лет ПИФы показывают потрясающую динамику как стоимости активов под управлением, каждый год увеличиваясь по каждому показателю в разы.

Что такое ПИФ в общеэкономическом смысле? Это форма доверительного управления денежными средствами пайщиков. Можно сказать, что все деньги пайщиков сваливаются в один мешок, средства из которого размещаются специалистами управляющей компании на фондовом рынке в соответствии с так называемыми Правилами фонда. Чем же это лучше самостоятельного вложения денег на фондовом рынке?

Во-первых, размещением средств ПИФа занимаются специалисты, имеющие опыт работы на фондовом рынке, а также имеющие возможность (а точнее, обязанность) постоянно следить за изменчивой ситуацией. На этих специалистов также, как правило, трудится целая команда аналитиков, помогающая оперативно принимать верные решения. Во-вторых, размер активов фонда позволяет составить хорошо диверсифицированный портфель, что не всегда удается самостоятельному инвестору из-за небольшого размера инвестируемых средств и из-за того, что большое количество ценных бумаг в портфеле требует большего внимания (в одиночку следить за ситуацией одновременно в 10 корпорациях достаточно сложно, команда же управляющей компании может работать с ценными бумагами сотен эмитентов).

Пай - это ценная бумага, удостоверяющая долю его владельца в имуществе паевого фонда.

Правила фонда - обширный документ, описывающий основные принципы управления активами ПИФа. В частности, в Правилах описывается, в какие активы будет инвестировано имущество фонда, какие расходы управляющая компания вправе покрывать из имущества фонда, какие комиссионные взимаются с пайщиков при покупке или продаже паев, где можно купить и продать паи и многое другое. По сути, Правила фонда являются договором доверительного управления имуществом фонда.

Пайщик – владелец пая, инвестор, вложивший деньги в паи ПИФа.

Паевый инвестиционный фонд создается управляющей компанией в форме имущественного комплекса без образования юридического лица. Чтобы получить возможность привлекать деньги пайщиков в ПИФ, эта компания должна получить соответствующую лицензию и зарегистрировать в Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР) Правила фонда, в которых подробно описывается, в какие инструменты фондового рынка и в каких пропорциях могут быть размещены средства фонда.

Размещение средств ПИФов ограничено постановлениями ФСФР. На сегодняшний день управляющие компании могут вкладывать деньги пайщиков в акции, облигации, депозиты, а также, в случае создания специальных закрытых ПИФов (что это такое, мы рассмотрим позже), в недвижимость, проектную документацию и многое другое. Само собой, доходность ПИФов, на которую может рассчитывать покупатель паев, определяется тем, куда управляющая компания разместит средства фонда. ПИФы подразделяются по основным направлениям размещения средств, причем направление инвестирования должно быть отражено в полном названии ПИФа.

Фонды облигаций - ПИФы, размещающие средства пайщиков в различные облигации. Соответственно, доходность таких ПИФов полностью определяется ситуацией на облигационном рынке, в 2006-2007 годах она находилась в пределах 10-17% годовых в зависимости от степени рискованности политики фонда (что можно узнать из все тех же Правил фонда). Риск вложений в такие фонды невелик. Конечно же, наименее рискованно вкладывать деньги в фонды государственных облигаций, а наибольший риск несут паи ПИФов, инвестирующие средства в так называемые «мусорные облигации». Само собой, с доходностью все наоборот.

Фонды акций - как вы уже догадались, это ПИФы, размещающие средства в основном в акции российских компаний (в портфеле может быть доля облигаций, эта доля оговаривается Правилами фонда). Стратегия работы управляющей компании также отражена в Правилах фонда, то есть там описываются, в какие именно акции будут вкладываться средства фонда. Изучив эту информацию, можно сделать предположения об ожидаемой доходности и вероятном риске потерь, связанных с приобретением паев фонда.

Исторически первыми в России были фонды, размещающие средства пайщиков в акции и облигации, а самыми первыми фондами, предложившими свои услуги широким слоям населения, были ОПИФ «Фонд Облигаций» и ОПИФ «Фонд Акций» (УК «Пиоглобал»).

«Мусорные облигации» (от англ. junk bonds) - облигации компаний, уровень задолженности которых очень высок или финансовое положение которых неустойчиво. Как правило, эти облигации имеют повышенный уровень доходности, но инвестиции в них связаны с существенным риском.

В настоящее время конкуренция между управляющими компаниями за деньги пайщиков приводит ко все большей специализации ПИФов. Появляются ПИФы, работающие с ценными бумагами определенной отрасли (ПИФы электроэнергетики, нефтяного сектора, связи и так далее), исключительно с «голубыми фишками», с акциями «второго эшелона» или с привилегированными акциями. Не хочется закрывать список фондов, ибо он постоянно пополняется новыми «участниками соревнования», и скорее всего, управляющие компании будут предлагать нам все более интересные варианты вложения наших средств.

Привилегированные акции - акции, владельцы которых не имеют права голоса на собраниях акционеров, но имеют преимущества при распределении прибыли в виде дивидендов. В случае ликвидации общества владельцы привилегированных акций также пользуются преимуществами перед владельцами обыкновенных акций.

Если нас как инвесторов не устраивают уровни риска и доходности, предлагаемые фондами акций и облигаций, мы, конечно же, можем составить инвестиционный портфель, состоящий из паев различных ПИФов, и таким образом добиться желаемого нами соотношения «риск-доходность». Вспомним снова про нашего Никиту Кошелькова, которому надоело тратить время на самостоятельное управление портфелем ценных бумаг и который хотел бы вложить свои деньги в паи и при этом получить максимальную доходность с уже привычным для него уровнем риска (30% от вложенных средств).

Добиться этого можно, совместив покупку паев фондов облигаций и фондов акций.
Издержки управления таким фондом существенно ниже, поскольку нет необходимости анализировать ситуацию на рынке, а нужно просто механически поддерживать состав портфеля соответствующим индексу, что не требует столь высокой квалификации управляющего портфелем. Покупая паи индексного фонда, мы делаем ставку на рост экономики в целом. Стоит отметить, что не всем фондам акций удается показать результаты лучшие, чем динамика индекса РТС или ММВБ.

Менее рискованными, нежели фонды акций, но более доходными, чем фонды облигаций, являются смешанные фонды. Смешанные фонды инвестируют средства и в акции, и в облигации в зависимости от текущей конъюнктуры на фондовом рынке. Таким образом, для того, чтобы достичь своей цели, Никита Кошельков может просто приобрести паи смешанного фонда, надеясь, что управляющая компания самостоятельно распределит средства между акциями и облигациями наиболее выгодным и наименее рискованным на данный момент образом.

Если вы по каким-либо причинам не доверяете специалистам управляющих компаний, то наилучшим решением будет покупка паев индексного ПИФа. Индексные фонды - это фонды, структура портфеля которых в точности повторяет состав какого-либо индекса. Например, значение индекса ММВБ 10 рассчитывается исходя из цен десяти самых ликвидных акций, обращающихся на этой бирже. Биржа публикует информацию о том, какие именно акции используются при расчете. Портфель индексного ПИФа, основанного на индексе ММВБ 10, будет состоять именно из этих акций.

Фонды фондов - эти загадочные образования призваны сгладить ошибки специалистов управляющих компаний. Портфель фонда фондов состоит из паев различных ПИФов, поэтому результаты действий управляющих портфелями различных фондов усредняются, что тоже снижает риски инвестора.

Фонды денежного рынка могут инвестировать деньги в облигации и на депозиты в банках. Надежность этих фондов еще выше, чем у фондов облигаций, но и доходность редко превышает доходность банковского депозита. Преимущество инвестирования в такие фонды относительно собственно депозита в банке лишь одно - возможность в любой момент продать пай без потери накопленного дохода. Ну и, наконец, существуют менее доступные для рядового вкладчика фонды недвижимости, инвестирующие в недвижимость. Итак, управляющая компания вкладывает средства пайщиков, образующие ПИФ, в различные активы. Если эта деятельность успешна, то активы фонда растут в цене.

А как же получает доход пайщик фонда?

Владельцы паев, или пайщики, получают доход чаще всего в виде разницы между ценой покупки и ценой продажи пая. То есть фонд не выплачивает никакого дохода в виде процентов на вложенные средства, управляющая компания просто выкупает паи у пайщиков по более высокой цене.

«Надуют! Наверняка надуют!»-стучится в голове назойливая мысль. Откажутся покупать, например. Да и как определяется цена выкупа? Отложим на немного вопрос цены и остановимся на обязанности управляющей компании выкупить пай. В частности, в случае с фондом открытого типа управляющая компания обязана ежедневно принимать заявки на приобретение паев и на выкуп их обратно (то есть на погашение паев). А в случае если фонд интервальный, сделки по продаже и погашению паев производятся во время открытия интервала (эти моменты жестко зафиксированы Правилами фонда), что бывает не реже одного раза в год.
Управляющая же компания закрытого ПИФа не обязана выкупать паи у пайщиков. Кроме погашения пая непосредственно в управляющей компании фонда, возможна еще и продажа пая через брокера на бирже, как в случае с любой другой ценной бумагой.

Различия этих типов фондов, конечно же, не ограничиваются обязанностями управляющей компании по выкупу паев. Фонды разных типов могут вести различную инвестиционную политику, причем интервальные фонды могут инвестировать в более рискованные активы, чем открытые, а закрытые фонды могут быть еще более рискованными, нежели интервальные. Вернемся теперь к цене пая. А то выкупить-то компания обязана, но почем?

Методика расчета цены погашения пая (как и цены продажи новых паев) тоже определяется постановлениями ФСФР и в общем-то предельна проста: расчетная стоимость активов ПИФа просто делится на количество паев у пайщиков. Открытые фонды обязаны рассчитывать эту стоимость ежедневно. Интервальные фонды - раз в месяц, а также по окончании интервала (эти цифры обязательно публикуются, их можно найти в довольно-таки большом числе изданий и, конечно же, в Интернете). За достоверность данных при расчете стоимости активов несет ответственность не только управляющая компания, но и другие организации, входящие в обязательную инфраструк¬туру ПИФа.

Стоимость чистых активов фонда (СЧА) - это стоимость всего имущества фонда за вычетом обязательств. Те обязательства, которые могут быть оплачены за счет средств фонда, жестко ограниче¬ны законом и должны быть прописаны в Правилах фонда.

Инфраструктура ПИФа построена так, чтобы обеспечить сохранность средств пайщиков и соблюдение их интересов при управлении фондом. Разберем подробнее:

Начнем с того, что все имущество, составляющее ПИФ, принадлежит пайщикам. Управляющая компания лишь управляет им за вознаграждение. А чтобы исключить махинации с имуществом, учет и хранение активов осуществляется отдельной организацией - специализированным депозитарием.

Специализированный депозитарий не только хранит то, что купит управляющая компания на деньги из ПИФа, но и контролирует действия управляющей компании, проверяя все сделки на соответствие Правилам фонда. Именно специализированный депозитарий рассчитывает стоимость активов фонда и, соответственно, стоимость пая. Как и управляющая компания, спецдепозитарий должен иметь соответствующую лицензию. Хотя пай и ценная бумага, но существует он не в виде бумаги, а в виде записи в реестре владельцев паев, за правильность ведения которого отвечает специализированный регистратор. Регистратор обязан в любой момент подтвердить наличие паев по запросу пайщика фонда.

Реестр - список владельцев паев ПИФа, который ведет специализированная организация - реестродержатель или регистратор. Права на имущество ПИФа имеют только лица, зарегистрированные в реестре. Правильность ведения учета и отчетности периодически (раз в год) проверяется независимыми аудиторами. Общий контроль и регулирование всего этого хозяйства осуществляется Федеральной службой по финансовым рынкам, которая вправе проводить проверки управляющих компаний как по собственной инициативе, так и в случае поступления жалоб от владельцев паев. Если выявлены серьезные нарушения в работе какой-либо из этих организаций, ФСФР может их наказывать вплоть до приостановки или отзыва лицензии, что в общем-то является угрозой остановки бизнеса компании.

«Ну и что» , - скажет здесь скептичный читатель. - Жесткость законов в России издревле компенсировалась необязательностью их исполнения». Чтобы развеять сомнения, обратимся к статистике. И вот тут нас ждет сюрприз -статистики-то нет! «И за чей счет существует вся эта красота?» - может задать вопрос скептически настроенный читатель. Ответ на него прост: услуги всех этих организаций оплачиваются из денег, находящихся в ПИФе. Ведь за надежность надо платить... Но есть и хорошие новости - размер оплаты жестко ограничен законодательно, и, кроме того, все более возрастающая конкуренция на этом рынке приводит к постоянному снижению издержек на все элементы инфраструктуры.

Узнать, сколько средств фонда тратится на оплату услуг различных организаций, можно из тех же Правил фонда. Конечно же, управляет нашими деньгами в ПИФе не просто некая абстрактная организация под названием «управляющая компания», а вполне определенные люди. И от решений, принимаемых этими людьми, в конечном счете зависит улучшение нашего благосостояния. Ну а людям, как известно, свойственно ошибаться. И в случае с фондовым рынком люди могут ошибаться, даже если ничего не делают.

Как же нам снизить возможные потери, которые могут появиться в случае ошибочных действий управляющих?

Снова произнесу магическое слово для снижения рисков - диверсификация. Но на этот раз не по виду активов, а среди управляющих компаний. То есть если мы решили купить паи фонда акций, то для того чтобы снизить риск потерь от ошибок, мы приобретем паи различных фондов акций, находящихся под управлением разных управляющих компаний. К сожалению, волшебное слово не снимает необходимости выбирать конкретный ПИФ для покупки паев. Некоторую помощь окажут рейтинги, постоянно публикуемые на различных сайтах в Интернете и в газетах (например, на сайтах РБК www.rbc.ru, Национальной лиги управляющих www.nlu.ru и на других).

Ну а как купить или погасить паи выбранного ПИФа? Эту операцию можно провести в офисе управляющей компании ПИФа или у агентов этой управляющей компании. Список адресов компании и агентов также есть в Правилах фонда, и, конечно же, его можно найти на сайте управляющей компании. Чтобы купить пай, необходимо лично прийти в офис, заполнить заявку на приобретение паев, анкету пайщика и после этого перечислить деньги на счет ПИФа. После того как деньги поступят на счет ПИФа, будет рассчитано количество купленных на эти деньги паев по текущей расчетной стоимости пая и это количество будет зачислено на счет пайщика в реестр. Для того чтобы погасить пай, нужно также прийти в офис управляющей компании или агента и подать заявку на погашения пая. В срок, определенный Правилами фонда, на счет пайщика в банке будет перечислена стоимость погашенного пая.

Важно знать!

При операциях с паями с пайщика взимаются так называемые скидки и надбавки. То есть когда вы покупаете пай, то приходится платить дороже расчетной цены пая на размер надбавки, а при погашении вам будет перечислена сумма, уменьшенная на размер скидки. Наверное, можно уже и не говорить, что размеры скидок и надбавок стоит искать в тех же Правилах фонда.
Размеры скидок и надбавок различны у разных компаний и часто зависят от суммы инвестиций (при покупке) и от срока инвестиций (при погашении паев).

Доход, полученный при операциях с паями, конеч¬но, облагается налогом по обычной ставке налога на доходы физических лиц - 13%. Управляющая компания самостоятельно удерживает и перечисляет налог в бюджет в момент погашения пая.